Panoramica
Il MiCA sottopone le cripto-attività che esulano dall'attuale normativa UE sui servizi finanziari — in particolare cripto-attività di tipo Bitcoin, stablecoin e utility token — a un unico corpus normativo europeo direttamente applicabile. Definisce chi può emetterle, come devono essere presentate al pubblico e quali imprese possono prestare servizi professionali in relazione ad esse.
Base giuridica e obiettivi
Adottato ai sensi dell'articolo 114 TFUE, il MiCA persegue quattro obiettivi politici espliciti: certezza del diritto e sostegno all'innovazione, stabilità finanziaria e integrità del mercato, solida tutela dei consumatori e degli investitori, parità di condizioni per i prestatori di servizi. Insieme al regime pilota DLT e al regolamento DORA, il MiCA costituisce il nucleo del pacchetto Finanza digitale dell'UE.
Ambito di applicazione ed esclusioni
Il MiCA si applica alle persone fisiche e giuridiche che emettono, offrono al pubblico o richiedono l'ammissione alla negoziazione di cripto-attività, nonché ai prestatori di servizi per le cripto-attività operanti nell'Unione. Non si applica alle cripto-attività già qualificate come strumenti finanziari, depositi, posizioni di cartolarizzazione, prodotti assicurativi o pensionistici ai sensi del diritto UE. Sono esclusi anche gli NFT autenticamente unici e le valute digitali delle banche centrali.
Tre categorie di cripto-attività
Il MiCA distingue tre categorie: token collegati ad attività (ART), che mirano a mantenere un valore stabile facendo riferimento a più valute, attività o diritti; token di moneta elettronica (EMT), riferiti a una sola valuta ufficiale; e altre cripto-attività, categoria residuale che include gli utility token. Ogni categoria attiva obblighi specifici per l'emittente e requisiti di vigilanza distinti.
Servizi per le cripto-attività e CASP
Un prestatore di servizi per le cripto-attività (CASP) è qualsiasi persona giuridica la cui professione o attività consiste nella prestazione professionale di uno o più dei dieci servizi per le cripto-attività definiti dal MiCA. I CASP devono essere autorizzati dall'autorità nazionale competente del loro Stato membro d'origine e rispettare requisiti organizzativi, prudenziali e di condotta su base continuativa.
L'articolo 3, paragrafo 1, punto 16, del MiCA elenca dieci servizi regolamentati per le cripto-attività. L'autorizzazione come prestatore di servizi per le cripto-attività (CASP) è concessa servizio per servizio e può coprire una o più delle seguenti attività:
- aCustodia e amministrazione di cripto-attività per conto dei clientiCustodia e gestione di cripto-attività o dei mezzi per accedervi per conto di terzi.
- bGestione di una piattaforma di negoziazione per cripto-attivitàGestione di un sistema multilaterale che incontra interessi di acquisto e vendita di terzi su cripto-attività.
- cScambio di cripto-attività contro fondiConclusione di contratti di acquisto o vendita di cripto-attività con clienti contro fondi utilizzando capitale proprio.
- dScambio di cripto-attività contro altre cripto-attivitàConclusione di contratti di acquisto o vendita di cripto-attività con clienti contro altre cripto-attività utilizzando capitale proprio.
- eEsecuzione di ordini su cripto-attività per conto dei clientiConclusione di accordi per l'acquisto, la vendita o la sottoscrizione di cripto-attività per conto dei clienti.
- fCollocamento di cripto-attivitàCommercializzazione di cripto-attività di nuova emissione o già emesse ma non ancora ammesse alla negoziazione presso acquirenti specificati.
- gRicezione e trasmissione di ordini su cripto-attività per conto dei clientiRicezione di un ordine cliente per acquistare o vendere cripto-attività e trasmissione a un terzo per l'esecuzione.
- hConsulenza in materia di cripto-attivitàOfferta o fornitura di raccomandazioni personalizzate a un cliente in relazione a operazioni su cripto-attività.
- iGestione di portafoglio di cripto-attivitàGestione di portafogli su base discrezionale secondo mandato del cliente, quando tali portafogli comprendono cripto-attività.
- jServizi di trasferimento di cripto-attività per conto dei clientiPrestazione di servizi di trasferimento di cripto-attività da un indirizzo o conto di registro distribuito a un altro, per conto di una persona fisica o giuridica.
Passaporto europeo
Un'unica autorizzazione MiCA consente a un CASP di prestare i servizi autorizzati in tutto lo Spazio economico europeo — i 27 Stati membri dell'UE più Islanda, Liechtenstein e Norvegia — in regime di libera prestazione di servizi o tramite succursale, senza dover ottenere autorizzazioni separate in ciascun paese. Gli emittenti di ART ed EMT godono di diritti di passaporto equivalenti.
Requisiti per gli emittenti di stablecoin
Gli emittenti di ART ed EMT sono soggetti a stringenti obblighi prudenziali: riserve integrali di attività liquide a piena copertura dei token in circolazione, custodia segregata, riconciliazione giornaliera, composizione trasparente delle riserve, diritto di rimborso al valore nominale per i titolari, governance solida, piani di risanamento e di rimborso. I token classificati 'significativi' dall'EBA sono soggetti a vigilanza rafforzata e a requisiti aggiuntivi.
White paper sulle cripto-attività
Prima di offrire una cripto-attività al pubblico o di chiederne l'ammissione alla negoziazione, gli emittenti devono pubblicare un white paper contenente informazioni corrette, chiare e non fuorvianti sul progetto, l'emittente, i diritti collegati al token, la tecnologia e i rischi. I white paper per ART ed EMT richiedono l'approvazione preventiva dell'autorità competente; quelli per le altre cripto-attività sono soggetti a notifica.
Condotta, abusi di mercato e tutela dei consumatori
I CASP devono agire in modo onesto, leale e professionale nel migliore interesse dei clienti. Il MiCA impone regole sulla custodia di fondi e cripto-attività dei clienti, procedure di gestione dei reclami, politiche sui conflitti di interesse, regole sull'esternalizzazione e trasparenza pre e post negoziazione per le piattaforme. Il titolo VI vieta l'abuso di informazioni privilegiate, la loro divulgazione illecita e la manipolazione del mercato.
Vigilanza e registri
La vigilanza ordinaria è svolta dall'autorità nazionale competente di ciascuno Stato membro. L'ESMA coordina la convergenza in materia di vigilanza, mantiene un registro pubblico a livello dell'Unione dei CASP autorizzati, degli emittenti di ART ed EMT e dei white paper notificati, e supervisiona congiuntamente con l'EBA gli emittenti significativi.
Calendario di applicazione
Il MiCA è stato pubblicato nella Gazzetta ufficiale dell'Unione europea il 9 giugno 2023 ed è entrato in vigore venti giorni dopo. Le disposizioni sostanziali si applicano per fasi; la piena applicazione è stata raggiunta a fine 2024, con regimi transitori in vigore fino al 2026.
Tappe principali dell'attuazione del MiCA nell'Unione europea e nello Spazio economico europeo:
Regime transitorio
I prestatori di servizi per le cripto-attività che operavano legittimamente ai sensi del diritto nazionale prima del 30 dicembre 2024 possono continuare a farlo in tale regime nazionale fino al 1° luglio 2026 o fino al rilascio o al rifiuto dell'autorizzazione MiCA, a seconda di quale evento si verifichi prima. Gli Stati membri potevano accorciare questa finestra di 18 mesi, pertanto la scadenza effettiva varia.
Sanzioni ed enforcement
Le autorità nazionali competenti dispongono di ampi poteri di indagine e possono irrogare sanzioni amministrative tra cui avvertimenti pubblici, revoca dell'autorizzazione, divieti di esercitare funzioni dirigenziali e sanzioni pecuniarie fino a 5 milioni di EUR per le persone fisiche, 15 milioni di EUR per le persone giuridiche o una percentuale del fatturato annuo.
MiCA Glossary: Key Terms and Definitions
Concise definitions of the most important MiCA terms, drawn from Regulation (EU) 2023/1114.
- MiCA
- Regulation (EU) 2023/1114 on Markets in Crypto-Assets — the EU framework that harmonises rules for crypto-asset issuance, public offers, admission to trading and crypto-asset services across all Member States.
- Crypto-asset
- A digital representation of a value or of a right that is able to be transferred and stored electronically, using distributed ledger technology or similar technology (Article 3(1)(5)).
- CASP — Crypto-Asset Service Provider
- A legal person or other undertaking whose occupation or business is providing one or more crypto-asset services to clients on a professional basis, authorised under Article 59 MiCA.
- ART — Asset-Referenced Token
- A type of crypto-asset that aims to maintain a stable value by referencing any other value or right, or a combination thereof, including one or more official currencies (Article 3(1)(6)).
- EMT — E-Money Token
- A type of crypto-asset that aims to maintain a stable value by referencing the value of one official currency; issuance is reserved to credit institutions and electronic money institutions (Article 3(1)(7)).
- Significant ART / EMT
- An ART or EMT classified as significant by the EBA based on size, complexity and interconnectedness criteria in Articles 43 and 56; significant tokens are supervised directly by the EBA.
- Utility token
- A type of crypto-asset that is only intended to provide access to a good or a service supplied by its issuer (Article 3(1)(9)).
- White paper
- The mandatory disclosure document for the public offer or admission to trading of a crypto-asset, prepared under Articles 6, 19 and 51 MiCA and notified to the competent authority.
- NCA — National Competent Authority
- The Member State authority designated under Article 93 MiCA to authorise and supervise CASPs and issuers within its jurisdiction.
- ESMA
- European Securities and Markets Authority — coordinates supervision, maintains the public register of CASPs and issuers, and develops technical standards under MiCA.
- EBA
- European Banking Authority — directly supervises significant ARTs and EMTs and issues guidelines on prudential and governance requirements.
- Passporting
- The right of an authorised CASP or token issuer to provide services or market a token in any other EU Member State after a notification procedure (Articles 65 and 21).
- Reverse solicitation
- Narrow exemption allowing a non-EU firm to serve an EU client only when the client initiated the service at their own exclusive initiative; cannot be used to market or solicit clients in the EU.
- Own funds (Annex IV)
- Permanent minimum capital that a CASP must hold: EUR 50,000 (Class 1), EUR 125,000 (Class 2 — custody), or EUR 150,000 (Class 3 — trading platform), and at all times at least one quarter of the previous year's fixed overheads.
- Market abuse (Title VI)
- Prohibitions on insider dealing, unlawful disclosure of inside information and market manipulation in crypto-assets admitted to trading, modelled on MAR.
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Fonti ufficiali e riferimenti primari: